决策层“弃汇保房”是可能性较大的政策选择

访客:16626  发表于:2016-07-25 16:11:31

如果选择捅破房价泡沫保证汇率稳定,也就是走上世纪80年代末的日本模式,那么国内货币政策的使用就会捉襟见肘。广场大厦的安经理说,为了保证汇率稳定、防止资本外流、保持外汇储备,央行将不得不收紧货币政策,提高利率。

以日本经验来看,收紧货币政策后,房地产市场与股票市场将迎来大跌,房地产“去库存”战役也将宣告失败,随之而来的是企业、政府、居民资产的大幅缩水,银行坏账率将出现飙升,整个金融体系面临巨大的冲击。汇率虽然保住了,但国内经济承受的代价过大。

如果选择捅破汇率泡沫保证房价稳定,也就是走俄罗斯模式,那么保持人民币缓慢贬值的同时辅以预期管理是比较好的策略。去年“811”汇改采取的策略是让人民币在短期内迅速贬值,旨在还没等资本快速流出,人民币已贬值到位,风险在短期内可以得到迅速释放。但从实施效果来看,结果并不理想,反而招致国内外对人民币仍将继续贬值的一致预期,导致外汇储备迅速减少,股市暴跌,离岸人民币汇率空单迅速增加,最终央行不得不改变思路进行资本管制。

因此,综合权衡汇率与资产价格,决策层“弃汇保房”是可能性较大的政策选择。但放弃汇率的做法很可能是“退二进一”的步骤,在人民币缓慢贬值的同时做好预期管理,让做空人民币的投机者赚钱难度提高。从现实情况来看,离岸市场人民币兑美元汇率4月以来已出现新一轮贬值趋势。

综上,保房价与保汇率是一个硬币的两面,二者只能选其一,没有两全其美的选择。但如果换个角度看,无论是保房价弃汇率还是保汇率弃房价,以美元计价的房价都是缩水状态,因此,保房价OR保汇率只不过是同一目标下的不同战术选择。

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