冰火两重天 到底要怎样看待独角兽企业?

标签:创业独角兽

访客:27248  发表于:2015-06-08 20:42:36

【导读】在当下这个万众创业的时代,独角兽既受到广泛欢迎、被视为社会创新力的表现,又饱受诟病、被认为是估值虚高的标志。

冰火两重天 到底要怎样看待独角兽企业?

      什么叫独角兽企业?在风投领域,人们通常愿意用此泛指那些估值超过10亿美元的初创企业。

  在当下这个万众创业的时代,独角兽既受到广泛欢迎、被视为社会创新力的表现,又饱受诟病、被认为是估值虚高的标志。最近,有分析文章提醒投资者捂紧钱包,因为有些独角兽并没有它们看起来的那么大。

  据PitchBook Data的统计数据显示,过去15个月里,独角兽企业的数量翻了一倍,增加到102个,其中招车应用Uber已估值410亿美元,租房网站Airbnb也超过了100亿美元。然而这又能代表什么呢?因为,许多独角兽企业的估值可能被初创公司和投资者的协议有意夸大。

  据风投研究者称,最近越来越多的后期投资在投资协议中增加了若干“潜规则”,以维护投资者利益——初创公司先是以一个较高的估值获得投资,如果公司在今后以低于先前水平的估值融资或者IPO,那么现有投资者在购买该公司股份时有权利得到折扣,或是直接收到额外的股份等等。

  所谓捧得越高摔得越重,云服务初创公司Box便是活生生的例子。该公司先以20美元每股的价格获得Coatue Management和TPG Capital的融资,但它IPO时发行价仅为每股14美元,所以它不得不按照保护协议给予两位投资者10%的折扣,最后Coatue Management和TPG Capital得以用每股12.6美元的价格把手中的股权提高到58%。

  夸大的泡沫还是变相的激励?

  早期投资者对此持坚决反对的态度,他们认为这种做法实际上夸大了公司估值,将有损公司经济状况的稳定、稀释原有股份甚至让公司走上衰退,而公司创始人却对此相当欢迎,因为它既能以名义上的高估值筹得一大笔钱,而且如果公司运营得好,也不会稀释手中的股份,那么何乐而不为呢。对此,后期投资者也辩解称,它们只是提供了一份估值保险而已。

  

  然而Goodwin律师事务所律师Rick Kline却表示,这是后期投资估值泡沫中最常见的现象,这类保护条款能把初创公司的估值提升至实际的110%到125%。

  硅谷另一家律师事务所Fenwick & West的研究也证实了Kline的看法,他们对37家在上一财年进行了融资的美国独角兽企业进行了分析,发现其中5家承诺如果IPO价格低于IPO之前的估值,那么将为后期投资者提供额外股份,另外6家的投资者则有权拒绝低于先前估值的融资。也就是说,大约有30%的投资者享受到估值保护政策。并且,Fenwick & West还发现这批企业中有大约1/3刚刚达到10亿美元的估值,“这意味着它们为了够上独角兽企业的门槛,对估值进行了协商”。

  不过,中后期投资者Samuel Schwerin辩称,投资者要求估值保护是有苦衷的,因为有许多初创企业在IPO或者随后进行的融资中以低于先前投资的价格出售股份,这大大损害了后期投资者的利益。言下之意,这些保护条款也是投资者在同初创公司斗智斗勇中的不得已而为之。

  为了证明自己所言不虚,Samuel Schwerin爆料称,自2014年年初起,有11家科技企业的IPO价格低于前一轮融资,包括Box、Apigee、Globant和Hortonworks,同时有2/5的企业股价跌到发行价以下——看来投资者的投资环境的确是危机四伏。

  被高估值冲昏头脑的人

  分析师经常拿90年代的dot-com泡沫与今日做对比,当年,初创企业在成立几年后便能上市,上市之后股价又在极短的时间内翻了两倍甚至三倍。同过去不同的是,在公司上市之前,投资者已经抢占了更多股份。于是,这大大地刺激了后期投资者的胃口,近年来后期投资总额激增,而且随着公司估值的增加、投资金额也一笔比一笔更大。

  

  风险投资人Daniel Ciporin评价道:“我认为有些企业家被高估值冲昏了头脑,他们意识不到如果企业运营得不理想,随之而来的风险有多大。”另一位投资人Neeraj Agrawal也对创业者和投资者发出了警告:“这就像《乐高大电影》的主题曲一样,‘一切都好极了’。但当事情变得不那么好时,企业就将面临破产的命运。”

  不过,最近的损失渐渐地让一些投资者开始回归理性。Schwerin也表示,从两年前开始公司在做出新投资时就已经更加审慎,“只有时间会告诉我们投资这些估值被有意夸大的企业”是否是一个正确的选择。(via 搜狐科技 文/丽丽卡&王雪莹)

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