Jackson Hole告诉你:为什么“国家”是一门好生意

标签:利率央行美联储

访客:22436  发表于:2014-09-29 10:29:42

Jackson Hole告诉你:为什么“国家”是一门好生意

8月22 日,全球央行年会在JacksonHole 举行,美联储主席和欧洲央行行长德拉吉成为万众瞩目的焦点。央行行长们正在被当做经济的救世主,其对经济的影响力甚至超过奥巴马、默克尔。
    先看看行长们都说了什么。耶伦表示,美国劳动力市场仍存在大量闲置资源,失业率下降夸大了就业市场健康程度,同时预计10 月结束QE(量化宽松政策);若就业市场进展持续好于预期,将使加息更快到来。德拉吉则表示,有信心6月推出的一系列刺激措施能够提振欧元区需求,并承诺未来相当长时间内将继续维持高度宽松的货币政策。同期,安倍晋三主导的日本政府,也宣称要进一步增大货币刺激力度。
    看起来含混不清,实则继续放任货币超宽松的状态,为什么?
    欧洲之所以要继续印钞,是因为其经济增长动能大幅降低。法国、英国、意大利将卖淫、毒品计入到GDP,能直接提升大约2% ~3% 的GDP !显然,这种增加是一次性的,没法通过统计局来带动经济增长。于是,各国政府都盯紧了央行的印钞机,央行行长们被当成经济发展的舵手。
    在这种情况下,各国央行的利率已经低到一个夸张的地步,而央行的资产负债表则已经上升到一个可怕的高度:欧洲央行隔夜利率已经低至0.15%,边际存款利率低至-0.1%;美联储的资产负债表扩充了3 万多亿美元,隔夜利率也只有0~0.25%;英国版的QE涉及3750亿英镑,央行基准利率为0.5% 的低位;日本已经进行了十几轮、累计数万亿美元的量化宽松政策,长期保持负利率,而且到安倍上台后提出“无限量化宽松”的政策、每年印刷6000 亿~7000 亿美元的基础货币。
    但是,印钞并没有带来经济增长。据统计,上半年法国GDP 同比增长0.4%,其中Q2 增速下降到0.1%,逐步减速趋势明显;上半年德国GDP 同比增长1.7%,其中Q2增速下降到0.8%,环比下降0.2%;意大利更是连续两个季度分别同比下降0.1% 和0.3%,已经重新陷入到衰退状态。可见,作为欧元区的三大经济体,在短期反弹之后,都又陷入了增长瓶颈,其中意大利则已提早进入衰退区间。与此类似,上半年,日本GDP 同比增长1.4%,其中Q2 增速下降到-0.1%,环比-1.7%。
    实际上,正如大多数人所知,印钞并不会带来直接的经济增长,否则津巴布韦早就取得了成功。既然如此,为什么各国央行的行长们,还要开动马力,大幅印钞呢?
    一般而言,行长经济学有四种逻辑:第一,通过压低央行利率,让银行以较低的成本贷款,从而让它们以更低的价格给企业放贷,以刺激企业扩大生产、降低负担;第二,通过购买国债、企业债等方式,降低政府负债成本、企业借债成本,缓解已经非常糟糕的各国政府资产负债表;第三,疯狂的印钞可以刺激包括股市、房地产等在内的资产涨价,从而产生财富效应,刺激民众增大消费力度;第四,通过本国加大印钞力度,压低汇率,让本国企业出口更具竞争力。
    所以,我们不能单单看到印钞对拉动整体经济无效,它自有其效用:
    首先,央行压低基准利率,确实挽救了大量银行和大企业。美国、欧洲的大量危机中的企业由此获得了极低的融资成本,从泥坑中爬出来。
    其次,2011 年欧洲陷入欧债危机,核心就是政府的资产负债表危机,这种印钞政策大幅压低了政府的信用违约成本,到目前为止,不只是经济较好的德国国债,其他多数国家的国债利率都已经下跌到历史水平的底部。
    再次,期间,无论是美国股市、日本股市、还是欧洲股市都出现了疯狂的上涨。这种上涨虽然对于大多数穷人毫无帮助,但是,确实让很多富人变得更富。据统计,美国前20% 的富人5 年来净资产增长了40% 以上,核心就是因为股市飙升和房价反弹。
    最后,竞争性的货币贬值,确实也让以日本为典型的国家出口出现了阶段性的增长。当然,随着各国都进行了相应的贬值,这种优势逐步缩小了。
    由此看来,央行行长们的印钞政策自然也有一定效果了?非也。GDP 的总盘子没有明显的增长的情况下,有的人获利了——各国政府、企业、富人、出口导向型企业;自然也就有其他人损失了,包括但不限于本国的中低端劳动者,其购买力不断下降,当然,还有那些没有竞争性贬值的国家的出口企业,如中国。当然,其中,潜在损失最大的是各个政府的信用,因为除了国家信用,央行印钞没有任何担保可言。但是,国家信用到底有多少呢?央行的资产表扩充多大,国家信用的赤字就有多大!
    如此说来,“国家”真是最好的一门生意,因为它掌控着印钞权——那么,谁掌握着国家的权力呢?当然是从中获得最大利益的人。
(本文系IT经理世界/经理+原创,作者刘西曼,拒绝转载)

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