中国民众噩梦:科网股泡沫将爆破?

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访客:21194  发表于:2014-06-03 14:57:26

【导读】这次科网股泡沫爆破的破坏程度,将比2000年的更严重。

中国民众噩梦:科网股泡沫将爆破?

科网股在今年上半年持续震荡,令科网股泡沫是否快要爆破的话题,又成为了各方热议的焦点。

由于众多中国互联网公司已在或即将到美国上市,如泡沫出现爆破,中国的企业也难以独善其身。因此,中国企业、民众比以往任何时期都要关注科网股的问题。

科网股泡沫爆破现凶兆

那么,科网泡沫即将爆破,这是狼来了,还是反映了真实市况呢?在这里我必须告诉读者,科网泡沫会爆破的理由是非常充分的,让人不得不重视。

理由之一,上市公司的盈利情况很糟糕。历史往往会有惊人的相似之处,在2000年科网股爆破前夕,美国约80%新挂牌上市的科技公司没有盈利。当前,新上市公司中没有利润的比例高达74%,与2000年的比率相差不远。

对此,美国佛罗里达大学教授兼IPO专家杰-里特尔(Jay Ritter)认为,当前科网股最大问题是盈利基础薄弱,如Twitter创办至今仍未有钱赚,美国纽约大学行为金融学副教授伊恩-德索萨(Ian D'Souza)更指出,现在多数科网公司业绩欠佳,已经具有2000年科网泡沫的影子。

理由之二,市场已经狂热。越来越多创业年龄短浅的科技公司,涌入资本市场,科网公司上市热潮已经出现。根据著名金融数据提供商Dealogic的数据显示,2014年至今,全球331宗IPO总募资额高达658亿美元,创下2010年来同期最大,也逼近2000年科技股泡沫的水平。

而且,投资者更需要警惕的是,部分科网股的市盈率已达到荒谬的地步,其本身的利润不能支持现有估值水平,如美国版的乐视网Netflix(奈飞)公司的市盈率为156倍,亚马逊的市盈率甚至高达483倍。

面对市场这种狂热,全球规模最大的对冲基金之一的Baupost Group创始人塞思-卡拉曼(Seth Klarman)早已警告,这些公司的股价高涨看上去更像是基于投机,而非投资。科技类企业已经出现泡沫化倾向。

理由之三,科网股泡沫已经形成。提出这个观点的是“神级”对冲基金经理埃因霍恩(David Einhorn),作为美国对冲基金绿光资本(Greenlight Capital)创办人,他在2008年大举做空美国第四大投行雷曼兄弟而名震华尔街,乃至全球金融市场。

埃因霍恩认为,由于市场出现了背离传统股价评估方法、卖空者因投资损失被迫平仓、一些科技股上市首日股价暴涨这三个迹象,显示科网泡沫已经形成。他指出,如果应用传统的估值法衡量,一些股票可能至少有90%下跌空间。要请读者注意的是,埃因霍恩并非是光说不练,他自己已经卖出了一批科网股,

股民理智科网泡沫难破?

虽然上述专家认为“科网泡沫重演”,惹来了众多股民的恐慌。但是,另一名“神级”投资者,被誉为“股神”的巴菲特(Warren Buffett),则提出了相反的看法。

巴菲特认为,这次的科网热潮相比2000年似乎理智得多,而且,与2000年的科网公司大多业务内容空洞,仍没有盈利,完全靠点击率来衡量估值的情况相比,现在的科网公司已不可同日而语。所以,他不认为科网股出现了如2000年的泡沫。

加上,也有不少分析人士指出,由于现在的科网股热潮未如2000年般狂热,而且所谓吃一堑长一智,股民已经比当年更理智了,科网股也稳健得多,科网股仍在初中期阶段,谈不上有泡沫。

我相信,当读者听到埃因霍恩、巴菲特两位投资界“神级”人物南辕北辙的观点后,大概会觉得两个人说的都有道理,不知道该相信谁。

按我说,这两位“神人”的话,读者都不应尽信。这是由于This Time Is Different(这次不同了),读者们尤其不要忽略了美国退出量化宽松政策(QE)这个重要因素。

与上面两位“神人”的看法不同,我认为,整体的科网股泡沫不会在2、3年内爆破,但极个别不赚钱的科网公司,泡沫爆破的时间可能会早一些。而且,这次科网股泡沫爆破的破坏程度,将要比2000年更严重。

退出QE政策不意味加息

为什么我要这样说呢?一方面,美国近期很难加息。读者只要翻开2000年科网股泡沫由催生到爆破的历史,就可以发现,当时科网股之所以爆破,一大刺激因素是美国联邦储备局(美联储)先松后紧的货币政策。

这一次,也是在美国推出QE政策,造成货币泛滥后,引发科网股价上涨,随后美联储将在今年年底退出QE政策。这引发不少人担忧,美国的货币政策其后会否从紧,导致科网股泡沫破灭的历史重演。

这里我要告诉读者的是,这种忧虑是过虑了。为什么我要这样说?这是由于美联储今年退出QE之后,由于担心如果货币政策突然从紧,会冲击美国经济、就业和资本市场,为了避免带来负面影响,美联储未来几年还会继续宽松的货币政策。

我们看到,美联储推出QE导致其资产负债表规模已从2007年的约8000亿美元膨胀至目前的4.5万亿美元,但美联储主席耶伦(Janet Yellen)近日却表示,如果希望美联储能将资产负债表规模缩减至危机前水平,这个过程恐怕需要5至于8年的时间。

这里要请读者回答我一个非常简单的问题:既然耶伦这句话已经充分说明了“皇帝”是不急推从紧的货币政策,那么,“太监”有必要着急吗? 

至于美国加息的时间,我今年初已在不少文章里反复谈到,如果没有发生特别大的意外,例如美国的通胀没有突然高涨到4%或者以上,我认为直到耶伦退休前,美国都不大可能由目前的0至0.25%的超低利率,加息至4%的长期平均水平。

当时不少读者认为我的论调比较激进,但没有想到,现年60岁的前美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在今年5月中旬指出,在他有生之年,将不会见到美国的利率重返大于4%的水平。由此看来,相比伯南克的论调,我的看法已经算是偏保守的了。

中美经济向好支撑股价

另一方面,有资金、有憧憬,科网股价还会继续高升。所谓有资金,除了是指美联储仍会继续维持宽松的货币政策外,还有就是随着美联储退出QE政策之后,过去从美国流出去的钱,都会呼啸着回美国家乡。再加上,欧洲、日本也仍然继续着大印钞票的政策。

这些钱涌往美国之后,是不会躺在银行账户上睡大觉的,而是会转向美国股市、楼市和汇市等资本市场兴风作浪,追逐利润,多数科网股价到时会在大量资金的刺激下继续上涨。

所谓有憧憬,是指虽然美国今年首季经济出现负增长,但市场认为数据差是与恶劣天气、存货增幅放缓有关,市场仍然相信,由于个人消费开支上升、劳动市场表现好转和基本经济情况正在改善,美国未来数季的经济会有较佳增长。

加上,作为世界第二大经济体的中国,5月官方制造业PMI指数改善,显示中国经济已呈现谷底回升的向好趋势。在市场对美国、中国两国经济的憧憬之下,对科网股价有正面刺激作用。

从这方面而言,今年在美国上市或者即将到美国上市的中国科网公司,所挑的时机还是比较恰当的,因为不但此轮科网股高潮还没有结束,在有资金、有憧憬的刺激下,下一轮更高的高潮即将来临,中国的科网公司无疑将获利。

享盛宴莫使金樽空对月

但是,在这里我也必须要提醒读者,科网股的股价越涨越高的话,泡沫就会越来越大,到时爆破的危害程度,也将比2000年的要高。

而且,少部分浑水摸鱼的、长期未能赚钱的,属于美国业内所说的"Outrageous Rip-off"(坑人不眨眼)的科网公司泡沫,可能会在短期内提前引爆。

当然,要预测具体是哪些科网股短期内就会爆破,准确率是不高的。华尔街上最知名的计量金融大师艾曼纽-德尔曼(Emanuel Derman),在他的著作"My Life as a Quant:Reflections on Physics and Finance"(《一个计量金融大师在华尔街: 从物理学家到高盛董事的波澜人生》)所言:“研究物理时,你是在与上帝交手,她不会随便改变游戏规则,就算你将了她一军,她也只有认输;而在金融领域,你是与上帝的创造物交手,他们对资产的看法摇摆不定,因为不知道何时会亏钱,所以只有不停尝试。”

如果读者觉得德尔曼这句话很“玄”,另一物理学家、大家耳熟能详的牛顿,他的话就简单易懂了。作为南海泡沫事件(South Sea Bubble)的受害者之一,牛顿曾感叹道:“我能算准天体的运行,却无法预测人类的疯狂。”(I can calculate the motions of heavenly bodies, but not the madness of people.)

这对我们读者而言,必须知道世上没有不散的筵席,科网股泡沫总会有爆破的一天。但在破灭来临前,投机人士还是可以在少则一年半载,多则三五年的时间内,大肆享受科网股泡沫所带来的盛宴,这正如李白所说的那样:“人生得意须尽欢,莫使金樽空对月。”(作者梁海明系香港财经评论员,著有《中国经济新政策与我们》)(via 百度百家 作者:梁海明)

评论(4)

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    1. 钟况况 投资者更需要警惕的是,部分科网股的市盈率已达到荒谬的地步,其本身的利润不能支持现有估值水平,如美国版的乐视网Netflix(奈飞)公司的市盈率为156倍,亚马逊的市盈率甚至高达483倍。谁说美国骗子少呀,披一高科技的外衣,就不是骗子了吗?

      回复[0] 2014/06/03 15:35

    1. 孙俊人 又是一篇盛世危言呀,不过分析得极有道理

      回复[0] 2014/06/03 15:32

    1. 多立明 科网股泡沫爆破的破坏力,在今天可能比2000年要大得多。2000年,只有少数人够得着高科技股,而且是在美国股市,但今天,投资渠道的限制,让许多国内用户把钱投在了高科技股上边。所以一旦爆开,一大批人要割肉了

      回复[0] 2014/06/03 15:30

    1. 卓意昂 整体的科网股泡沫不会在2、3年内爆破,但极个别不赚钱的科网公司,泡沫爆破的时间可能会早一些。而且,这次科网股泡沫爆破的破坏程度,将要比2000年更严重。这种情况完全有可能出现,科技股炒概念的现象太严重了,一家创业的小公司动不动几十亿的身价,这正常吗?

      回复[0] 2014/06/03 15:21

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