刘强东玩与握:控制权

访客:20532  发表于:2014-05-16 13:00:22

导读:与京东资本历程有关的七个数字

  1、1.380亿新股:京东IPO拟发行1.380亿新股,这个数字刚好与腾讯认购的股票数相等;

  2、3.0%:京东旧股东出售的股票占上市前各自持股数量的3.0%;

  3、20.26亿美元:根据招股文件从2007年拿到今日 资本1000万美元起到腾讯注入2.145亿美元止,累计融资20.26亿美元;

  4、55.9%:京东上市前,刘强东持有及获得投票权的股票共计13.74亿股,占总股本的55.9%;

  5、83.7%:京东上市后,刘强东持有的股票将转为B类股票(每股有20份投票权),投票权占83.7%;

  6、248.4亿美元:上市后总股本为27.6亿股,按每股9美元计算,京东市值248.4亿美元;

  7、100亿美元:按每股9美元计算,老虎基金、高瓴资本、俄罗斯DST、今日资本等主要投资机构持股市值超过120亿美元,京东上市为它们带来超过100亿美元利润。

近闻京东路演火爆,首日即获3倍超额认购。早能这样,何必急急忙忙引入腾讯战略合作呢?

  京东IPO计划出售9368.5万份ADS(每份代表两股A类普通股,其中6900万份ADS为新发行(占IPO总发售量的73.7%),2467.8万份ADS为旧股东出售。1.38亿新股,听起来好耳熟呀,这不是腾讯战略合作时承诺的“IPO时认购1.38亿股”吗?路演遇冷回来找腾讯,12.4亿美元把IPO要发的四分之三股票吃下,还给了微信一级入口,现在有的可吹了,刘强东的虚荣心真够强的。

  不过总的来说,刘强东真是有本事玩转投资人。就说这次IPO,有的资金都进来7年了,可人家要么坚持不走,要么只卖各自持有量的3.0%。刘强东将出售1390万股,最高套现1.25亿美元,也是上市前持有量的3.0%。 不过,旧股东不走的真是原因还是对京东的未来有信心,否则刘强东再强硬也拦不住资本夺路而逃。

  刘强东最绝的是7年融资20亿美元,却能始终把握公司控制权,这点值得所有创业者学习。 刘强东先后用了三个“大招”,下面一一道来:

  第一招:优先股

  京东早期的三轮私募属于“夹层融资”,通俗讲就是性质介于股权融资和债权融资之间,具件条款由投融资双方灵活商定的长期融资方式。这种融资工具发出去是债券,付不付利息,什么条件下可以转股,每个时期可以转多少,没有投票权要看双方事前约定。2007到2010年间,京东发行了A、B、C三轮“可转可赎回优先股”。

  A轮融资由今日资本提供:2007年3月27日,发行1.55亿“A类可赎可转优先股”,附带1.31亿份购股权。8月15日,1.31亿购股权被行使。两笔融资合计1000万美元。

  B轮由今日资本、雄牛及梁伯韬联合投资:2009年1月,发行2.35亿“B类可赎可转优先股”,融资2100万美元。

  C轮融资额达1.38亿美元:于2010年9月完成,这次发行1.78亿“C类可赎可转优先股”,投资方为高瓴资本。

  通过三轮融资,刘强东获得1.69亿美元。由于早期估值低, 今日资本A轮获得的优先股就相当总股本的30%(假如全部转股。另外,如果不转股可享受8%年息)。若非采用优先股策略,刘强东控制权早已旁落。

  投资人接受这样的方式是有条件的,比如要相中并信任刘强东本人,要看过往几年的业绩及资金使用效率。2006年京东销售额从上一年的3000万涨到8000万,今日资本才有信心通过可转优先股投资1000万美元。2009年,京东销售额达到40亿,三年涨了50倍!傲人的业绩是从高瓴资本拿到1.38亿美元的前提,是刘强东融资的真正法宝。

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  第二招:排它性投票权委托

  发行可转可赎回优先股融资方式虽好,但融资额有限。否则资产负债率畸高公司将濒于破产,控制权有什么用。2011年,京东开始发售普通股融资。

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  从上表看到,京东2011年以来历次股权融资,累计发售8亿普通股,获得18.57亿美元现金及腾讯旗下三块电商资产(拍拍、网购100%股权及易迅9.9%股权)

  在大规模股权融资的过程中,刘强东要求投资人排它性地将投票权授予他的两间BVI(英属处女群岛)公司Max Smart和Fortune Rising。

  通过几番博弈,在京东上市之前,刘强东通两间BVI公司控了13.74亿股投票权(包括11家投资人委托的7.96亿股,其中就有腾讯的3.51亿股),占比55.9%,以微弱的优势保住了控制权。

  第三招:双层股票

  上市前“不肯就范”的投资人没有把投票权授予刘强东,主要有:

  美国的老虎基金持有18.1%;

  高瓴资本持3.18亿股(由2010年C轮可转可赎回优先股转来),占比13%;

  今日资本持1.92亿股(由2007年A轮可转可赎回优先股转来),占比7.8%。

  上市后,11家投资机构将收回7.96亿股的投票权。另据招股文件,京东将发售1.38亿新股,总股本将达到27.6亿股。这样一来,刘强东手里的股票占比仅为20.5%。

  这个问题解决起来相对简单,那就是谷歌、百度们普遍采用的双层股权结构。 上市后刘强东持有的5.65亿股将转为B类股票,每股有20份投票权。其它新旧投资人持有的都是A类股票,每股有1份投票权。招股文件显示,刘强东将获得83.7%的投票权。

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  与阿里自创“湖畔合伙人制”相比,刘强东充分利用了资本市场的现成玩法,令美国投资人更容易接受,未来遭遇诉讼之类的麻烦也会少一些。由于种种原因,阿里创始人持股比例过低,如果采用双层股票,B股的投票数势必高得离谱。而且阿里IPO所得款项中的一大部分要向雅虎赎回股票。上市后,为业务需要一而再、再而三融资的可能性极大,要不了几年B股的投票权就会被稀释到50%以下。所以,阿里选择合伙人制也是迫不得已。

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