京东,你那么烧钱败家,大家都知道了

访客:11709  发表于:2014-04-11 16:29:19

京东向SEC(美国证券交易委员会)提交的F1文件显示,京东2013年全年亏损0.49亿人民币,圈内诸多观察家波澜不惊,大多以先知先觉的口吻表示:果不其然,京东还是亏损了。


然后八卦新闻也接上力了,大家也都懂刘强东了,强哥,原来您和奶茶妹妹的绯闻,原来是在造势呀!用心良苦啊!@沧海一笑的粟 :看到奶茶妹妹被泡了,作为奔4的男人坚定了向@刘强东学习健身努力提升个人气质的信念 ,立志减肥10kg!不过随后知道他一手创建了几年来最火的京东,身价不菲,心凉了一大截…没想到的是,当我上网看了京东最近5年的财报后,我又笑了:烧钱败家赚吆喝,这个,我最拿手了。


呃,强哥,您那么烧钱败家,大家有目共睹了,您的钱都花哪了?各路人马着急兴奋,分析一通的结论是,你最大的亏损是,京东电商业务毛利偏低,不能覆盖运营成本。你在2009年到2013年声势高调这几年,京东的毛利率一直在提高,分别是4.82%、4.83%、5.52%、8.64、9.87%,可是京东的运营费率(包括仓储、市场、管理、技术)分别是:8.33%、9.67%、12.10%、13.13%、10.71%,这个反比数例一路走高啊,京东的运营成本都高于毛利。这是导致亏损的大前提。


说起来,刘强东前几年顶住压力,坚持自建物流在降低成本的作用还算明显。目前自给自足的物流体系让京东获得了绝对的控制力,此次招股,京东开始铺垫:将主要的物流资产列为“长期资产“。所谓长期资产是能给公司带来长久效益的资产,不仅不需要逐年计提折旧,还可以以“价值重估”的游戏规则,对既有的物流资产进行账面上的升值,这些资产可以作为调节利润粉饰报表的“蓄水池”。


当当的李国庆说京东是“傻大黑粗”。但是用刘强东自己的话,这叫“战略性亏损”。刘强东有自己的算盘,他早早布局的供应链金融业务大大了缓解京东的业绩压力,根据京东的财报数据,2013年供应链金融为京东贡献3.44亿人民币的收入,而它的成本却只有区区0.08亿,毛利竟然高达97.67%。京东供应链金融收入2013年同比增长95.45%,远高于京东整体增速。


作为掌门人的刘强东在微博的辛勤运营,还有和苏宁、国美等竞争对手的多次嘴仗,很好的树立了改革先锋形象,连政府都挺京东了,2013年前三季度,京东盈利0.6亿人民币,除了2.22亿人民币的供应链金融的收入,最主要的是来自1.64的政府补贴。但是到了关键的第四季度,补贴减少,来自政府的补贴只有0.3亿,直接导致第四季度亏损1.09亿。不过这些都是不稳定收入。


刘强东手中最大的牌是腾讯。这次的F1文件中多次提到腾讯,重点突出了腾讯的支持和价值。前不久腾讯入股京东,腾讯持股14.3%,成为京东第三大股东,而作为刘强东的个人持股从原来的18.4%上升到了18.8%。原来最大股东,老虎基金从22.1%稀释为18.1%,DST则由11.2%减持至9.2%,由此,刘强东直接与间接持股比例总和高达23.1%。不过根据腾讯与京东的协议,京东上市后,腾讯持股或许将会超过刘强东成为第一。


惨淡的事实是,这一切无法掩饰京东估值偏低的事实,为了掩盖估值过低,腾讯与京东的交易经过了特殊处理。腾讯入股前,京东的估值80亿美元。腾讯入股第二天,京东按照17.5%的贴现率,给自己的公允价值定为157亿美元。用行业人的话说,一笔交易,估值翻了差不多一倍,估值是两个唯品会,12个当当的市值,却低于阿里IPO融资规模。


这样的粉饰还表现在,京东重新定义了活跃帐户,从活跃帐户数为当期内有过一次购买,无论消费的是直销还是第三方平台的商品都算。活跃帐户方面,京动2014年增长了1160万,而2013年全年也才4740万。订单量来看,京东2013年Q4增加了1.116亿张订单。


不过,京东前期所有的股东放弃部分眼前利益,用以换取腾讯入口所带来的未来增值价值。但这部分期望无法体现在财务报表中。用一位观察家的话说,入口目前带来的仅仅是——未来的业绩展望和美好的市场想像力,并且按照实际的会计准则,京东需要计提这部分的损失。


有人建议京东向和和亚马逊学习,成为一个真正的技术公司。亚马逊电商业务本身也不赚钱,主要靠亚马逊云计算与开放平台赚钱。对照看京东的电商业务本身也很难赚到钱,京东主要靠供应链金融赚钱、靠着物流能力省钱。所以,亚马逊是一家科技公司,但京东更多是一家成本领先的零售企业。


事实上,京东在技术方面的投入远远低于亚马逊,2009年到2012年,京东的技术费率分别是0.48%、0.55%、1.14%、1.54%,2013年更低只有1.39%,而亚马逊2013年前三季度技术投入占营收的10.1%,甚至是苏宁也在3.4%。京东在技术方面的投入被平价“太过吝啬”。


在圈内,如果和这几大互联网公司的技术人员聊天,大抵了解,腾讯很舍得在技术上做投入,阿里的技术也不赖,技术牛人很多,两家互相挖角对方的技术人才的事情频频发生。但是对于京东,人们谈论的更多的是,它的销售额它的平台和模式等。关于技术,刘强东的一则微博让人印象深刻,某天他发了一张图片,桌子上放了把刀子,微博文字说明是,今天请技术部门喝茶。可以看到,京东的技术完全服务于业务,而非像亚马逊那样将此作为一项核心业务。


京东的理想还是要做一家电商公司,没有电商这层皮,京东上哪来几百亿美元的估值去!未来京东的路还很漫长。

 

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